יש עוד מיתון איפשהו. אנחנו כל כך לא מוכנים לזה.

סגן הנשיא ביידן דן בפרויקטים של חוק ההבראה לתחבורה ותשתיות באזור אורלנדו.

על ידיג'ארד ברנשטייןג'ארד ברנשטיין, הכלכלן הראשי של סגן הנשיא לשעבר ג'ו ביידן, הוא עמית בכיר במרכז לסדרי עדיפויות תקציביים ומדיניות. 6 בינואר 2016 על ידיג'ארד ברנשטייןג'ארד ברנשטיין, הכלכלן הראשי של סגן הנשיא לשעבר ג'ו ביידן, הוא עמית בכיר במרכז לסדרי עדיפויות תקציביים ומדיניות. 6 בינואר 2016

בחיי, אתה מנסה להתחיל טוב את השנה החדשה ופתאום כולם מדברים על המיתון הבא. הוול סטריט ג'ורנל מזהיר של קריאות חלשות בפעילות הייצור והבנייה; החזאים מסמנים הערכות ברבעון הנוכחי ירד לאחוז אחד או אפילו נמוך יותר. הכלכלן אנדי לוין, שיודע על מה שהוא מדבר,

אתה שואל אותי, אני לא רואה בועה במגזר מפתח וגם לא אילוצי משאבים (התחממות יתר). להיפך, ביקוש עצום, ריבית נמוכה ואינפלציה נמוכה מאוד ממשיכים לאפיין את ההתרחבות הכלכלית שלנו בת שש שנים וחצי. אז למרות שאולי אנחנו עומדים בפני צמיחה איטית יותר ממה שהייתי רוצה, אני לא רואה מיתון מעבר לפינה. עם זאת, אני נוטה להתייעץ עם הכלכלן ג'ף פרנקל, אשר לאחרונה טען כי מיתונים אינם ניתנים לחיזוי. ירידה לא צפויה ב-2016 יותר מאשר בשנה טיפוסית, וגם לא פחות.

ובכל זאת, 6.5 שנים זה כבר יותר מההתרחבות הממוצעת בעשורים האחרונים, אז הנה הסוג היחיד של תחזית כלכלית שאתה צריך לסמוך עליה: תחזית מותנית. אף אחד לא יכול להגיד לך בצורה מהימנה מה הולך לקרות בהמשך הדרך הכלכלית. אבל אני פחית לומר לך שאם X אכן יקרה, סביר להניח שגם Y יקרה.



סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

אז הנה התחזית המותנית שלי:

אי שם בחוץ יש המיתון הבא. אנחנו עד מאוד לא מוכנים לזה ואני חושש שהסבירות שזה ישתנה עד שהשפל הבא יגיע לכאן נמוכה.

בגדול, ישנם שני קווי הגנה מפני התכווצות במגזר הפרטי: מדיניות מוניטרית ומדיניות פיסקלית.

מדיניות מוניטרית היא מה שעושים בנקים מרכזיים, והכלי החזק ביותר שלהם הוא ריבית הקרנות הפדרלית (ffr), ריבית בנצ'מרק שמשפיעה על עלות האשראי בכל הכלכלה. באמצעות שליטתם בהיצע הכסף, הפד מעלה ומוריד את ה-ffr כאשר הם רוצים להאט או להאיץ, בהתאמה, את קצב הצמיחה. לאחר שהחזיקו את ה-ffr על אפס במשך שנים, בחודש שעבר הם הגדילו אותו (אם האטת הכלכלה באמצעות קצב גבוה יותר נראה לך בניגוד לאינטואיציה בהתחשב בדיון בנתונים למעלה, הצטרף למועדון).

ביטוח לאומי ובדיקות גירוי
סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

אז מה הבעיה? זה אפס. כלומר, ברגע שה-ffr יורד לאפס, הפד לא יכול לעשות הרבה כדי להפחית את עלויות ההלוואות ולעורר צמיחה. בזמן שאנחנו מדברים, ה-ffr עדיין נמוך מאוד, בין 0.25 ל-0.50 אחוז. במיוחד לאור התחזית החלשה, הפד לא צפוי להעלות אותה מהר מדי. אז יש סיכוי לא טריוויאלי שה-ffr לא יהיה הרבה מעל האפס כשהירידה הבאה תגיע, כלומר תהיה להם משיכה קטנה מהכלי הראשי שלהם.

תחשוב על הפד כעל משאית כיבוי ועל ה-FFR כמיכל מים שהם משתמשים בהם כדי לכבות מיתון. הם רוקנו את הטנק שנלחם במיתון הגדול ואולי לא יספיקו למלא אותו, מה שהגביל את יכולתם להילחם בשריפה הבאה.

זה משאיר את המדיניות הפיסקלית, כלומר מסים והוצאות ממשלתיות על התערבויות אנטי-מחזוריות. וזה, לפחות חלקית, מעורר את הקונגרס. אתה רואה את הבעיה.

מתי עונת המס 2021
סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

זה חלקית למעלה חשוב. חלק נכבד של מדיניות אנטי-מיתון, אנטי-מחזורית, הוא אוטומטי. גלילי SNAP, או בול מזון, מתרחבים עם הצורך במיתון, וכך גם ביטוח האבטלה. שתי התכניות הופיעו בצורה יוצאת דופן במיתון האחרון (בטוח, נקודה זו מתנגדת בתוקף להפיכת SNAP למענק בלוק, כפי שכמה שמרנים דוגלים). אבל כפי שמציינים הכלכלנים מארק זנדי ואלן בלינדר במכלול הזה סקירה כללית מתוך מבול המדיניות האנטי-מחזורית שהשקנו על המיתון העמוק של 2008-09, הרבה מדיניות אנטי-מחזורית, כולל הגירוי הקיינסיאני המכונה חוק ההבראה, הייתה שיקול דעת. ב-2010, למשל, הם מעריכים כי חוק ההבראה הציל כ-2.6 מיליון מקומות עבודה והעלה את התמ'ג הריאלי ב-3.3 אחוזים מעל למה שהיה יכול לקרות אחרת.

בין הלא ידועים הרבים בכל זה הוא מי יהיה בקונגרס ובבית הלבן כשהמיתון הבא יגיע. אבל גם אם הנשיא מבין את החשיבות של המדיניות הפיסקלית - במיוחד כשמיכל המים של הפד קרוב לריק - קל מדי לדמיין קונגרס מעוניין יותר במשפט מחדש של הגירוי הכושל (כפי שהשמרנים שם למעלה מכנים את חוק ההבראה) מאשר כזה שייכנס לפעולה ביעילות כדי להילחם בהאטה.

כמו כן, עלי לציין שיהיו כל מיני התלבטויות לגבי התוספת לגירעון מהוצאות אנטי-מחזוריות למרות העובדה שמכיוון שהיא זמנית, השפעתה על הגירעון נוטה להיות קצרת מועד. לאחר 2012, חוק ההבראה כמעט ולא הוסיף דבר לגירעון.

סיפור הפרסומת ממשיך מתחת לפרסומת

באופן אידיאלי, היו לנו יותר תוכניות להפעיל אוטומטית כך שמדיניות שיקול דעת הייתה פחות נחוצה, אבל לפחות לעת עתה, זה לא העולם שבו אנחנו חיים. (בן שפילברג ולי יש מאמר שיצא בקרוב על רעיונות מדיניות מפורטים לשיפור מדיניות אנטי-מחזורית.)

במילים פשוטות, בתקופה עם שיעורי ריבית נמוכים מאוד, המדיניות הפיסקלית עשויה לספוג יותר כוח ממדיניות מוניטרית, ובכך להפוך להרבה יותר חשובה, במיוחד במיתון. אני לא יודע מתי יגיע השפל הבא, אבל מעכשיו ועד אז, אנסה לעזור לקובעי המדיניות להבין את המציאות הזו.

אני יודע... בהצלחה עם זה.

מאמר מתנות GiftOutline טוען...